汇添富劳杰男:用善意的策略 赚时间的钱-湖北恩施新闻

                                                                                2019年12月11日 22:15 来源:湖北恩施新闻 编辑:网上购彩最新进展

                                                                                网上购彩最新进展

                                                                                【魔兽世界怀旧服】

                                                                                我们再谈谈风险部分☆♂♂,你说过对于组合的风险收益比是很看重的♂⊿。

                                                                                劳杰男  在顶层的价值观♂∴〇,汇添富一直有稳定的理念和风格π,是一脉相承的♂▽〇。投资说到底是价值观、性格和心态的一种体现⊙。我的性格比较坚信长期的东西♂∟∴,也比较喜欢左侧的思维□∵△。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                如何看待A股目前进入的机构投资者时代∵?

                                                                                劳杰男  当你考虑股票收益来源▽□,无非是两种:

                                                                                这类企业最基本可以赚取业绩增长的钱π,有时候还有估值提升的钱∵┊。我非常重视盈利的确定性和持续性﹡⊙?。有些公司一两年高增长没问题∴,但是持续性会很差?♀,比如一些设备类的公司♂。

                                                                                最后的第四类股票?,偏周期类属性的公司⊙∟,我也是非常严苛的⌒∴?,许多公司都是来自交易型的机会♀。这种做法往往来自市场情绪的主导∵。我组合要选入这类周期股会非常严苛♂π,包括我买的一些化工股∵,也是通过行业整合的逻辑来弥补我难以判断周期节奏的问题∟△。

                                                                                3)我对个股的安全边际□,看得非常重↑〇♂。我持股相对集中⊿,也就30个左右☆。在向下安全边际有了保证后☆,再看向上的弹性∟。基金组合的风险收益比π♂∟,就是来自个股的风险收益比◇。有了安全边际后♂∵?,再去看收益的弹性﹡⌒∵,这是我非常重视的部分〇∵。

                                                                                前面说你的组合也就30个股票⌒⊙∴,组合又相对均衡♂⊿,是不是每一个行业持股数量也不多⊙?

                                                                                劳杰男  现在A股进入了一种分化时代┊□,机构投资者对公司的定价会更有优势π♂﹡。散户在研究上是没有什么竞争优势的△,可能一个股票涨了10%就卖了▽□。但是机构投资者不会∵∴△,会基于企业基本面而不是短期涨跌?∴⊿。汇添富的口号〇,坚信长期的力量◇,也是这样♀♂。

                                                                                但其实很多基金经理做不到那么全面〇,他们只能掌握某一类型的股票⊿。

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                                                                                劳杰男  一定要想清楚盈利能力的持续性♂♂⊙。这种有长期竞争力的公司□☆,短期表现可能一般π,但长期不会差的♀。我可以容忍某些公司暂时不带来贡献┊↑?。只要对于公司盈利能力有很强的判断∟,那么估值稍微高一些﹡△,都是没有关系的⊙┊〇。我们看WACC∴◇,风险补偿等角度⊙△♂,市盈率其实是一个结果△﹡。

                                                                                前面说了稳健类的公司π↑,第三类是高速成长类公司┊△♂。这类公司我也买π♂⊙,如果买对了∴,收益率会很高☆。大部分十倍股都是这类公司⊙∴。但是我们最怕的是兑现不了的伪成长股┊。许多股票都是概念♂∴?。

                                                                                你不要老想着止盈⌒π﹡,你可能会错过很伟大的公司∵┊♂。不要看重蝇头小利△♂,止损和止盈都是需要专业判断的▽∵,这也是机构投资者的优势□〇。

                                                                                有些人总是说♂⊙∴,市盈率20倍以上的公司都不投∟∴,这是有问题的△。你一定要判断公司的盈利可持续性〇↑。能够盈利持续增长的公司﹡⊙,一定有估值溢价♂□,长期看全世界都是这样的?┊。

                                                                                ]article_adlist-->按名称首字母排序]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->……]article_adlist-->

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                                                                                汇添富内部每周二和每周四都会开个股讨论会◇。所有的研究员和基金经理⊙☆,只要你在↑,都会参与进来﹡⊿∟,对投资部标的进行深度讨论▽。在汇添富∵,我们有很强的分享文化π∟♀,通过集体的智慧♂,帮助大家能更全面了解一个公司的基本面、竞争力、风险点等因素◇┊。单个人的视野是片面和不完整的∴△,通过深度交流后∵□┊,你会发现有些自己觉得还不错的公司是有瑕疵和风险的〇。

                                                                                劳杰男  主要是三个因素导致我卖股票:

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                                                                                我越发觉得∴⊙,对于盈利能力持续性的判断?△π,非常非常重要□。里面有很多很多研究的点π?。公司盈利增长能持续下去△∵﹡,从时间的复利看┊,收益会很可观∴。这也是我价值精选中┊,强调的精选部分♂。

                                                                                劳杰男  相对收益是由时间拉长去看的∴,我不希望通过短期放大风险去博取收益〇π。有时候我会错过涨幅☆⊿,但是也会避免较大的向下跌幅∵。组合收益率弹性不会那么大□♂,但是会享受到时间的复利♂∟。

                                                                                因为懂得分类♀,不同公司有不同属性∴↑,所以你看公司很客观?♂。

                                                                                最终希望将汇添富价值精选做成一款每年稳定向上的产品⌒π∵,对于机构投资者和个人投资者都是很适合的♂。

                                                                                这个产品的设计也是非常好的〇△,同时兼顾了低估值的价值股均值回归⊙♂,以及相对高一些估值⊿♀∵,优质企业的精选□。产品设计非常适合我♂。

                                                                                给投资者带来复利增长♂∵∟,避免出现较大回撤

                                                                                你对盈利能力持续性的判断是可以看清楚的♂。一个公司的竞争优势、护城河、管理团队♂↑,都是可以判断的♂♀□。在这个基础上♂□,只要盈利能力持续很强┊,那么估值短期贵一些也是可以容忍的▽☆。

                                                                                我一开始就是这么定位的▽⊙,对于所有行业☆∴↑,都不排除∟▽﹡。不同行业想清楚逻辑∟?♀,分别赚什么钱π﹡。如果你只会一种类型⊙⊙,是很吓人的∴。

                                                                                对于企业估值的判断不能刻舟求剑⊙,价值投资不是画一条线⌒♂▽。

                                                                                投资中我会有自己的独立判断☆,不受市场的影响⌒。最终无非是在好公司里面♂⊿∴,挑选出合适的标的和价格∵。大家其实都能挑选出来好公司♀,但是怎么把这些好公司构建成一个组合▽☆,以什么价格买入∵⌒∴,都是很重要的▽。

                                                                                从我的框架看⊙⊙┊,对偏高速成长股票π⊙□,是很苛刻的⌒↑。我可以错过⊿□⌒,但不能做错♀π∟。我毕竟不是一级市场投资☆↑。而且这个组合的投资目标♂,不是去博取高收益的做法⊿?。

                                                                                由于认知的竞争优势π♂↑,金融在我的组合中☆▽┊,占据比较大的比重┊□。

                                                                                劳杰男  一个组合如果要追求复合收益♂,其实最怕的就是某一年跌幅特别特别大∴▽,一下子复合收益率都没有了⊙☆⊿。(注:经典案例就是08年的比尔.米勒﹡,在连续15年战胜标普后π∟,2008年金融危机出现了巨大亏损♀◇,单一年份回撤达到50%以上⊙∵,最终伤害了绝大多数的持有人)

                                                                                劳杰男  一个长期可持续增长的企业?〇♂,其股价长期的涨幅是非常惊人的☆∴。这又回归到了对于公司基本面的判断□⌒。汇添富投资框架中强调一条:挑选高质量的证券◇☆◇。高质量的公司是复利的来源∴。

                                                                                第一种是来自均值回归π♂。包括银行股、地产股、券商股等股票跌多了以后⊙┊,反应了过度悲观预期⊙。一旦条件缓和会出现估值上涨〇。均值回归在价值股中出现比较多▽﹡。典型是如地产股﹡,强周期已经过去了⊿,但是跌很多后会出现价值的回归♂♂∴。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                对于高速成长类公司〇⊙,我的要求是很高的⌒。我组合里面对0到1的公司很谨慎⊙,1到N的公司多些∵。0到1的公司一旦兑现不了◇,跌起来很快〇⊙∵。

                                                                                劳杰男  这就是张总说的□┊∵,能力圈的问题□▽,要扩大一些能力圈〇▽﹡。对我来说♂☆,要不断进化△,扩大能力圈对于自己非常重要◇∟⌒。

                                                                                - end -]article_adlist-->招  人 ⌒!]article_adlist-->上海的 财经记者/编辑 们看过来!!!想获得更多与二级市场顶尖投资人面对面的机会马上打开后台回复 加入点拾 了解详情]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->按姓名首字母排序]article_adlist-->

                                                                                保持对于投资和组合的新鲜度▽∟,良好的心态是知行合一的核心

                                                                                作为A股市场选股专家的中生代力量↑,劳杰男管理的汇添富价值精选送过去10年累计收益率最高的产品之一⊙。长期的快┊┊∵,往往来自短期的慢⊿。劳杰男强调的是∴⌒,用善意的策略做好事♀◇△,买好公司⊿。投资要赚时间的钱▽△。过去10年♂,汇添富价值精选也是A股所有产品中表现最好的之一⊿,背后的超额收益⌒∟,来自基金经理的选择⊙,稳定的盈利才是复利之本┊。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                我不追求短期的排名□♀,目标就是给投资者长期赚钱♂↑。你用一种善意的策略□〇?,做好事⌒┊♂,买好的公司↑,最终结果都不会太差☆。你要赚时间的钱?♀,用一种很正的方法﹡┊。不要和坏的公司为伍﹡,不要用坏的方法↑☆┊。

                                                                                投资方法上π,对于不同类型的公司☆,也需要相匹配♂♂┊。掌握了四类不同公司的投资框架┊,我会对全行业都客观地去看□△,不会偏好某个行业π﹡π,持股相对均衡⊿↑〇。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                劳杰男  投资中最核心的问题是设定投资目标△□〇。我的投资目标是追求稳健的投资收益▽☆⊿,同时跑赢我的基准﹡。过去我只是追求稳健的投资收益∵▽,但是在牛市中也会跑不赢指数◇。所以在这个基础之上〇♂⊙,希望每一年都跑赢基准♂。

                                                                                第一△π□,行业相对均衡π。这也是张总(汇添富总经理张晖)一直强调的∴⌒△。行业均衡带来的好处每一年都能看到□,东方不亮西方亮↑⊙〇。不足点在于极致市场环境下业绩弹性不足∟♂⊙。比如2017年你配置很多白酒⊙┊⊿,就会排名非常靠前▽◇┊。但这么做也和我们投资目标是吻合的∴▽,不需要去追求极致的收益♂☆△。像今年在医药上的配置贡献就非常大⊙┊,虽然过去几年对组合是拖累的π。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                1. 稳健类的股票☆♂∟,我前面说了很多∵♂↑,会从基本面出发﹡△,估值淡化一些☆﹡,更多从盈利能力的持续性出发⌒☆。有些股票商业模式很好♂△♂,格局也很好♂▽⊿,估值稍微贵一些也能容忍⌒〇▽。我会淡化静态的估值﹡⌒,更多看动态估值;

                                                                                好公司大家都能看到⌒,但是有没有想清楚⊙,你投他是赚什么钱┊□。你要明白你赚什么钱⊙☆π。如果你想明白你赚时间的复利⊙♂∟,那么除非估值贵的特别离谱??▽,否则其实估值适当高一些也可以的⌒∟┊。

                                                                                第二是自身的理念和框架?〇♂,结合到选股中很重要⊿∵↑。这个理念和你的投资目标⊙,组合构建是分不开的∴。我不会偏好某一类股票♂,我会全行业去看↑♀♂。这个要强调深度研究⌒,和独立判断↑▽。好公司大家都能看到〇□。为什么某个银行龙头股∵◇┊,许多人觉得好π,但是大部分人就是要等到足够便宜才愿意买∟∟⊙。

                                                                                劳杰男  是的♀⊙⊿,这点非常重要π┊。基金经理的性格、风格和产品特征进行匹配很重要♂∵∴。因为我原来的性格就是偏向价值投资⊿,而且又是看金融股出身的▽⊿。一直以来我组合里面的金融股都是作为基础配置◇⌒。

                                                                                从你的投资方法论看♂﹡﹡,其实你的组合容量会比较大♀﹡?

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                网上购彩最新进展

                                                                                第二种是有价值的股票π,享受业绩持续增长的收益?⊿〇,回归到本源就是赚取现金流的钱♂♂↑。

                                                                                银行股是非常好的价值股〇♀,ROE都有15%♂,扣掉分红后每年的PB越来越便宜π◇,净资产增厚非常明显〇。每年赚取银行ROE的钱∟,也基本上达成了我的投资目标π↑▽。银行股从0.8倍PB上升到1倍PB?,就有25%的收益率∵。

                                                                                有没有对你影响很大的投资大师∟﹡﹡?

                                                                                作为汇添富中生代基金经理代表□,能否先讲讲你整体的投资框架π♂?

                                                                                感觉你接手这只产品后(注:汇添富价值精选长期是一只五星基金产品▽⌒,荣获多次各大基金评选奖项)﹡,秉承了这只基金的价值投资气质△♂〇?

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                许多人对于银行股有偏见↑□⊿,其实不应该这样?。对于不同属性的公司应该分类去看⌒。成长股就应该有成长股的投资逻辑△⌒⊙,价值股就应该有价值股的投资逻辑♂▽﹡,周期股又对应周期股的投资逻辑♂。最大的错误是用成长股方法来看价值股□∵△。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                对于短期的排名?♀□,我不是看得很重♂⊿☆。只要你能实现每年15-20%的收益率目标⊿,长期的收益率一定不差的⊙▽∟。以三到五年为维度↑∟♂,这只基金的排名是非常不错的▽◇。投资目标是最高层的价值观指引?♂,在此之下我投资的做法主要分为三条:

                                                                                说到止盈和止损☆,你是如何做买卖决策的⊿?

                                                                                网上购彩最新进展

                                                                                你对不同类型公司进行分类是一种进化☆,有些人以前不做分类△。只买估值20倍以下♀↑,或者40倍以上的公司▽﹡◇。

                                                                                劳杰男  沪深300里金融股的权重有30%∵♂↑。从基准出发☆,金融股的研究和投资是非常重要的⊿。而且过去看了那么长时间金融股π▽△,有一定的认知∴。现在金融股越来越偏向自下而上选股▽,而不像以前Beta属性大一些⊿♂▽。现在通过选股已经有Alpha了↑△π。

                                                                                能否谈谈你选股的方法⌒♂?劳杰男  个股选择基于我们汇添富内部的讨论♀♀,分为四大类:稳定价值、稳定成长、高速成长、周期股┊◇∴。我的组合中第一和第二类公司占比最大♂。有些公司介于成长和价值之间┊,比如某安防行业的龙头〇☆∵,很难分清楚到底是稳定价值还是稳定成长▽☆,但你能看清楚这是不是一个稳健类的股票☆。我们会从公司的市场空间⊙,行业格局♂,竞争优势中去分析△。这批稳健类的公司是我组合的基石⊿?,也是收益重要来源┊﹡。

                                                                                你管理的基金叫价值精选∴◇♂,你是如何去定义的☆⊿△?

                                                                                2. 横向比较◇,有更好的选择;

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                所以对于估值能够真正理解☆□,源于你深入研究了这家公司的长期竞争力⌒,如同你说的某些优秀企业的估值长期很贵﹡?

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                收益来源:低估值的均值回归和优秀企业的持续增长

                                                                                银行股例子说的很好⌒┊π,而且你是看金融出身的﹡,对于金融股的认知有一定的竞争优势π∴⊿?

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                1)我的仓位基本不太动◇⊙,保持在一个稳定的水平⌒,不太会做择时;

                                                                                2)因为行业相对均衡↑,所以收益基本来自精选个股;

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                1. 到了我的目标价♂┊⊙,估值很贵;

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                市场是非常有效的∴〇,一个公司的收盘价每天看都是合理的□⊿〇,但长期看又一定不是今天的价格┊﹡。比如某个调味品龙头⊙〇∟,从上市到现在一直是40倍估值△,估值一直是合理?☆♂,没有绝对低估过□。但是这个过程中股价从几百亿上涨到了几千亿⊿□∵。这里面就是包括你对公司长期竞争力的理解△,持续性的理解□♂∟,壁垒的理解等等◇⊙。

                                                                                你的底层收益率目标?□,决定了你组合的特征◇▽。从你的框架和看公司角度┊,偏向绝对收益的思维比较多☆?

                                                                                劳杰男  我看书很多∴,喜欢集众家所长↑〇,不忘初心很重要△┊。你遇到困难时∵,用心想想你坚持的原则是否发生偏离∴▽⊿。这是对我投资比较重要的影响和启示↑☆┊。很多道理都相似▽,但做的时候π﹡⊙,会变形♂♂⊿。有些时候∟,就怕承担很大压力♂π,心态会不好☆⊙。知行合一是最重要的□⊙∴。

                                                                                劳杰男  我的方法⌒♂,是可以容纳比较大的容量〇∟。海外其实很多基金规模很大◇π□,对于收益没有特别大的影响π⊙┊。我一直对个股流动性考虑比较多▽,组合流动性考虑比较多⊙。有些股票⊿?□,成交量小的?,我会很谨慎⌒┊☆。总体上说♂,价值投资的容量是比较大的↑♂⌒。

                                                                                第三◇,逆向投资和左侧交易♂。我会更加偏向左侧去做思考﹡,因此这个组合会比较偏向去做左侧交易∴↑,右侧做趋势不是(这个组合的)强项□⊙♂。比如去年四季度配置了地产股▽,今年一季度很快就兑现了〇〇♀。包括前一段我加仓了金融股△□┊,也得到了收益兑现◇。另外△,因为基金的管理规模在持续有机增长┊┊♂,我对组合整体的流动性也会给予更多关注┊。

                                                                                个股挖掘来自团队智慧以及对企业竞争力的理解

                                                                                如何看待你目前的换手率〇∵☆?劳杰男  我的换手率属于中等〇↑,我会刻意保持组合的新鲜度∴↑♀,会有一定的个股更迭﹡﹡。不会常年组合放着不动♂⌒。有时候你做逆向投资〇,也意味着涨多了就要卖□。组合保持新鲜度⌒〇☆,也是我要做的事情♀。但我整体换手率不会很高∵,因为我不会做交易∴,赚差价⊿。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                劳杰男  你一定要知道不同类型的估值方法∴。比如有些周期股∵┊,你用PEG去估值⊿,就是不对的△﹡?。有些股票⊿☆,就是均值回归ππ。你一定要分清楚♂↑,不要混在一起π⊙。你一定要清楚赚什么钱□。有些就是均值回归↑∵,有些是成长∵?∟。

                                                                                网上购彩最新进展

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                                                                                也就是说┊,你会看重一个公司增长的久期∴﹡∴?

                                                                                投资心态很重要∴▽,就怕动作变形↑。你每天爱死自己的股票□,恨死自己的股票♂﹡,都是不好的△。亚马逊创始人贝索斯非常重视Day One∟◇,勿忘初心▽〇↑。你每天对组合保持一种Day One的心态⌒?,才能与时俱进⌒?♀。

                                                                                推荐阅读:林书豪罚球绝杀