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招股书显示♂ππ,飞鹤也是近两年来国内增速最快的奶粉企业∵,2016年、2017年、2018年公司营收分别实现37.2亿元、58.9亿元、103.9亿元△∴,近两年同比增长为58.1%、76.5%◇π∟。2018年上半年和2019年上半年分别实现收入43.9亿元、58.9亿元⌒┊△,同比增长34.4%∵⌒。

按发行价推算∴,预计在扣除包销费用、佣金及其他开支后◇,飞鹤的融资净额约为65.64亿港元〇⊿,募集资金比此前的预测有所缩水△∵。根据计划∵,飞鹤获得资金40%将用于偿还离岸债务⌒▽。

根据计划♀∵□,未来飞鹤乳业一方面将加快向一二线城市市场拓展♂∵,而这此前也是外资奶粉品牌的主阵地;另一方面则向华南地区等传统国产奶粉市场扩张巩固市场地位〇□♂,并拓宽产品组合﹡,从婴配粉转向产前和产后产品□,同时对渠道和营销方式进行创新□▽,并通过提升生产效率和投资新的设施来增加收入□﹡♂。

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对于飞鹤的早盘表现↑,香颂资本执行董事沈萌表示∟⌒,虽然飞鹤采取了下限定价〇♂⌒,但市场或担忧目前奶粉行业竞争激烈、新生儿出生率也在下降∴△,此外下限定价17倍左右的市盈率♂↑,其实也并不算低☆π。

高端奶粉竞争仍待破局收入上看〇,飞鹤乳业88.5%的收入来自于奶粉业务↑♂↑,其他乳制品和营养补充品业务份额较小∴↑▽,分别只占5.3%和6.2%⊿⊙。而奶粉业务的收入主要来自超高端和高端奶粉部分π,其中超高端的星飞帆从2016年的2791吨增长至2018年的20263吨?⌒,收入从7.1亿元增长至2018年的51.1亿元π⊿△,占到销售总收入的近一半π☆◇。截至2019年前6个月↑,星飞帆完成了10871吨的销售⊙∴,收入26.7亿元⌒∴,同比增长33%♂﹡♀,增速较过去三年有一定幅度的下滑□。

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不过飞鹤乳业认为∵﹡,未来高端和超高端奶粉有望继续推动行业增长♀,而拥有品牌知名度及资源┊?,开发差异化的高端产品的头部公司或许能够实现较高的市场份额□∴,因为按照预测?﹡△,国内高端婴幼儿配方奶粉市场在2023年将达到1998亿元?┊,复合增长率为16.6%□♀,高于行业近10个百分点♂。

[ 2018年飞鹤在国内婴配粉市场份额排名第二∵♂,约为7.3%π。 ]11月13日▽∵⌒,奶粉企业中国飞鹤有限公司(下称“飞鹤”)赴港上市∴↑,上市代码为06186◇◇。记者注意到↑,飞鹤的主要收入来自于婴幼儿配方奶粉的销售□∟┊,此前由于人口出生率下滑□♀┊,婴配粉市场进入存量竞争阶段♂♂。但飞鹤指出◇,国内乳品市场头部企业市占率还有提升空间□⊿∟。

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独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者∵∴,在过去两年里▽,国产传统优势地区三四线市场“大吃小、强吃弱”促使市场集中度大幅提升﹡∵♂,目前行业增长已经看到天花板∴☆,市场存量竞争在加剧☆⊿▽,未来将面对“强强碰撞”♂,此消彼长会更加明显⊿⊙。

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净利润方面↑♀,飞鹤在2016年、2017年、2018年净利分别为4.06亿元、11.6亿元、22.42亿元☆,近两年同比增长185.17%、93.28%∴。2019年上半年实现净利17.51亿元ππ?,同比增长60.5%♀。

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值得注意的是∟,虽然近年来外资品牌忙着对三到五线市场渠道下沉∵♀,国产品牌忙着反攻一二线城市∴□☆,但由于各自都存在短板⊙,都未取得明显的成果π,两者市场泾渭分明的格局并未有太大改变⊿↑∵,仍待破局∴﹡。

招股书显示▽,飞鹤总部位于北京┊∴,根据弗若斯特沙利文报告?↑π,其为中国最大的中国品牌婴幼儿配方奶粉公司♂,2018年在国内婴配粉市场份额排名第二﹡∟,约为7.3%△。

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上市破发当天◇,飞鹤股价以7.5港元开盘〇,随后跌至最低7.06港元⌒☆,后一路震荡上行♂☆△,截至当日收盘◇,股价报7.44港元◇△,微跌0.06%⊙。

在前一日□〇♂,飞鹤公布了配售结果□↑,发售价格为每股7.5港元﹡⊙↑,这也是当初7.5港元~10港元的定价下限♂。

而这或与市场整体趋势有关∵♀↑。根据弗若斯特沙利文报告〇ππ,随着每年出生人口数的下滑∵☆☆,2018年到2023年↑,婴幼儿配方奶粉的零售销售价值预计复合增长率为6.9%∵,2014到2018年复合增长率为11.2%﹡∟。

而这一观点在奶粉行业内也被比较多地认同┊。雀巢大中华区婴儿营养副总裁严可斌告诉第一财经记者⊿〇,虽然人口出生率在下降〇↑,但他并不认为市场总量在缩减﹡♂♂,而是整体增速在放缓☆△⊿,而且市场也体现出一些新的变化♂♀?,一方面婴幼儿配方奶粉高端化的趋势越来越明显⌒,年轻的消费者对于高端产品的需求更强烈?。另一方面♂♀,虽然新生儿有所减少◇☆,但出于对营养的重视⌒,其产品消费周期可能更长┊?,消费量也会更多〇。

此前第一财经记者走访发现↑▽,北京周边和山东部分母婴门店的一段奶粉销量开始下滑♂π♂,部分国内企业为了吸引新客甚至采用免费赠送一段奶粉的方式⊙〇⊿,而由于2~3段奶粉是12~36个月婴儿食用↑☆∵,且3段奶粉需求更大∵♂△,因此人口出生率下滑对市场影响还没有完全体现π〇◇。

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